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巴安水务公司公告点评:海外收购又下一城,完善海水淡化产业链

发布时间:2017-05-15    研究机构:海通证券

巴安水务(300262)公告以736万美元收购DHT100%股权。公司从Doosan Heavy Industries America Holdings Inc.(斗山重工美国控股公司)处受让其持有的Doosan Hydro Technology LLC.(DHT)100%股权。DHT主要业务有海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程。截至2017年2月24日,DHT总资产2000万美元,总负债5055万美元(本次交易股权交割前,DHT股东斗山重工美国控股公司将负责清理完毕4500万美元的短期借款负债),调整后净资产为1445万美元。本次交易对价为736万美元。

DHT拥有先进的海水淡化技术。1)2005年,斗山重工收购美国工程服务公司(1985 年成立)的水务部门,之后成立了DHT。2)领先的海水淡化技术:DHT是一家位于美国的中型公司,拥有很强劲的海水淡化技术能力,多次荣获各类国际奖项和荣誉,如GWI 颁发的“Desalination Company of the Year”大奖(年度优秀海水淡化公司,2008年)、GWI 颁发的“Water Reuse Facility of the Year” 大奖。3)多样的处理工艺:DHT可通过包含气浮、超滤等的优良预处理工艺设计以及补充矿质、加氯消毒、臭氧和紫外线消毒在内的多样性后处理系统,订制出不同的处理工艺。4)丰富的工程业绩:DHT在25 个国家拥有超过200 个设计项目,涵盖市政和工业领域。5)Jeddah 海水淡化项目:DHT在诸多领域拥有成功业绩,如Jeddah 海水淡化项目(12 x 4.6 MGD)。Jeddah 海水淡化项目是沙特阿拉伯境内容量最大的RO方式海水淡化项目,项目规模55.2MGD(合25万吨/日),投资额4800亿韩元(折合29.5亿人民币)。

协同效应巨大,有助于公司完善海水淡化产业链。1)公司通过收购KWI、LW及ItN,获得海水淡化技术储备。目前,沧州海淡项目已经开始工程安装;签订了8.3亿元的营口市仙人岛10万吨/日的战略框架协议;签订了青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书,计划总投资10亿。2)DH不仅在美国本土,同时在东南亚、南美、中东和非洲均有良好市场,市场开拓能力较强。3)本次收购是继公司收购LW公司21.6%股权之后又一次的资本出海,为公司在海外的环保水务事业发展打开新的局面,符合公司长期发展战略。

盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润2.31、3.31、4.76亿元,对应EPS为0.52、0.74、1.07元。参考可比公司估值,给予公司2017年45倍PE,对应目标价23.40元,给予买入评级。

风险提示。外延并购整合风险等。

申请时请注明股票名称