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巴安水务:淡季不淡,一季度业绩超预期

发布时间:2017-04-26    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司近日发布2016年报,16年实现营收10.30亿元(YOY+51.67%),净利润1.41亿元(YOY+82.75%),并拟每10股转5股派1元;17Q1实现营收1.99亿元(YOY+52.59%),净利润0.24亿元(YOY+67.22%)。业绩增长主要因为沧州、六盘水、泰安等项目实际确认的收入有所增加以及KWI幷表带来的贡献,其中一季度在公司历史上为传统淡季,此次取得超预期增长为全年开了好头,公司会继续努力保持增长势头。

预计公司17-18实现净利润2.39、3.42亿元,YOY+69.31%、43.51%,EPS分别为0.53、0.77元,当前股价对应17-18年动态PE31X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。

海绵城市业务占营收的一半:海绵城市16年实现营收5.13亿元,同比增长4.68%,主要来自六盘水二期确认3.23亿元,泰安项目正式启动,16年确认1.89亿元。截止目前,六盘水二期完成进度49.07%、泰安专案完成14.83%,两个项目合计未完成投资达18亿元,对未来业绩增长起到强有力的保障作用。此项目累计确认收入8.23亿元,余下8.5亿对未来业绩增长有保障;,未来余下的10亿的投资对未来业绩产生积极影响。

海水淡化业务表现优异,增长306.08%:十三五,海水淡化将迎来爆发临界点。截止15年底。我国海水淡化规模达103万吨/日,仅为世界规模8524万吨/日的1.2%。目前我国海水淡化2/3用于工业,集中在水价较高的沿海省份。公司引进先进的技术,目前在手的专案有沧州10万吨/日、营口10万吨/日、青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地专案框架协定。其中沧州专案报告期内完成投资2.09亿元,剩下的5.69亿元也将于今明两年完工。营口专案目前处在设计阶段。在积极开拓国内市场的同时,公司也加快海外市场拓展步伐,目前正参与新加坡第四海水淡化厂的竞标未来在非洲等一些国家、衣索比亚、科威特等陆续会签一些合同,承接执行瑞士水务的一些项目。

在手订单丰厚,业绩高增长无忧:截止一季度末,公司在手EPC 订单超过9亿元,BOT 订单超过20亿元,合计在手未完成订单超过30亿元,为16年营收的3倍,公司未来业绩高速增长有保障。

拟筹画员工持股计画:为了进一步完善公司治理结构,激发员工动力,公司在股权激励计画之后,拟推出员工持股计画。本次计画对象为公司中高层共计7人,募资上限位1.5亿元。本计画将在股东大会通过后6个月内在二级市场完成购买。此前股权激励计画中限制性股票授予价6.96元/股,股票期权行权价 14.08元/股。行权条件为16~19年扣非净利润分别达到1.4/2.1/3.0/3.8亿元。

盈利预测:预计公司17-18实现净利润2.39、3.42亿元,YOY+69.31%、43.51%,EPS 分别为0.53、0.77元,当前股价对应17-18年动态PE31X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。

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