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巴安水务研究报告:资本再度出海,顶尖技术显协同

发布时间:2016-07-10    研究机构:东吴证券

事件:

公司发布公告,拟从SEWD 处购买 Larive Water Holding AG 21.6%的股权,收购价格将在协商后确定,收购完成后公司会派一名代表进驻董事会(董事会共四人)。

投资要点:

撷取顶尖技术打造新增长点:1)LW全资子公司瑞士水务(Aqua Swiss)核心技术来自以色列 IDE 公司(全球最聪明50家公司排名19),其海水淡化膜技术(海水淡化工艺核心)、低温多效海水淡化技术(MED)(估值1.45亿美金)、废水零排放处理技术(ZLD)世界顶尖 !2)收购标志公司继收购KWI获取气浮顶尖技术后资本再度出海,完善产业链并与KWI气浮技术(可用于海水淡化、工业废水前端)形成良性互补打造新增长点;3)瑞士水务在沙特、阿曼、埃及、阿联酋以及北非地区等有十五个代表机构,未来海水淡化工程有望由公司完成,海外业务空间巨大!4)技术未来逐步国产化,在海水淡化、工业废水零排放上打开新局面 !

国内海水淡化空间巨大,沧州样板加速复制:1)《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》要求2015年我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日较2012年增加3-4倍,但截至2014年底主要沿海城市已建海水淡化处理能力92.69万吨距规划要求仅完成一半,“十三五”亟待政策加码。2)作为高端水务领域,预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建与最高每年166亿元的运营空间,且东南亚等海外地区也存 “走出去”的机会。3)公司8.3亿沧州海淡项目目前进展顺利,凭借瑞士水务和KWI领先技术协同,未来有望作为样板在国内外加速复制。

定增助力,轻装上阵:公司拟非公开发行不超过9600万股,募集资金不超过12亿元,其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设,2亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会通过,发行完成后将大幅增强发展动力,支持公司锐意创新不断成长!

污泥危废扩张,KWI加速抢占国内份额:签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议,含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5亿美元(6月启动)。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1)公司青浦200吨/日污泥干化示范项目2015年已顺利投产,污泥十二五任务未完成下十三五有望加码,淮安项目验证污泥项目复制能力,更多订单值得期待;2)危废年运营市场空间超千亿行业景气度高,蓬莱危废项目预计下半年投产,结合淮安项目进一步增强实力完善版图;3)收购气浮技术创始者KWI实现产业链拓展和成本协同,借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务(300262)平台加速抢占国内市场份额。

海绵城市PPP加速拿单:中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目,项目总投资12.8亿元,合作运营期12年(含2年建设期,2018年2月完工)。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用,项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元,是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程,未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6月底完工,泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司,示范效应下拿单更具优势。

股权激励到位,全国化布局加速:1)拟对高管和骨干员工36人授予560.28万股股权激励(限制性股票62.2万股,授予价6.96;期权498.08万份行权价14.08元;合计占总股本1.5%),考核要求16、17、18年净利润相对于15年增长率分别不低于85%,190%,308%(对应约1.42、2.23、3.14亿元),且股票期权占激励绝大多数,彰显公司对未来增长增长信心 !2)公司15年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司,借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟,合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源,未来更多大型省级PPP项目可期。

盈利预测与估值:结合公司最新订单状况,我们预测公司16-18年增发后EPS 0.49、0.56、0.61元,对应PE 32、28、26倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单不及预期;回款风险;发行失败风险。

申请时请注明股票名称