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巴安水务:业务进展顺利,业绩预告大增

发布时间:2016-07-14    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司晚间公告2016年中期业绩预告:报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润6702.4-7514.81万元,同比增长65%-85%。对此,点评如下:

点评

在手订单进展顺利,业绩预告大增,符合预期。公司晚间发布2016年业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润6702.4-7514.81万元,同比增长65%-85%。当期公司在手订单超40亿,贵州六盘水、辽宁锦州锦凌水库等项目进展梳理,确保上半年业绩预告大增,符合我们的预期。

股票期权与限制性股票激励双轨同行,行权条件高成长给定业绩锚。公司前期发布《限制性股票与股票期权激励计划(草案)》,拟对36名高管及核心员工授予限制性股票及期权合计560.28万股,占公司总股本1.5%;其中首次授予505.50万股,占总股本1.3533%。(1)向4名核心高管授予限制性股票授予62.20万股,授予价6.96元/股,不进行预留授予;(2)向36名核心高管授予股票期权498.08万股,其中首次授予不超过443.30万股;股票期权行权价14.08元/股。(3)考核年度为16-18年,具体指标为:以15年业绩为基数,16-18年扣非后净利润增速不低于85%、190%、308%;同时加权平均净资产收益率不低于9%、10%、11%。预留部分行权条件为:以15年为基数,17-19年净利润增长率不低于190%、308%、420%;同时17-19年加权平均净资产收益率分别不低于10%、11%、12%。行权条件同比高成长,给定未来三年业绩增长锚! 重视国际化并购所带来的预期差!公司前期陆续进行跨国并购(1)KWI:世界固液分离-溶气浮选法(DAF)技术龙头KWI。14年收入2202万欧,净利润353万欧,回款好;标的15-17年税后业绩承诺分别为352、371和409万欧;创始人是DAF发明者Krofta博士,入选造纸行业国际名人馆;产品可应用在造纸、食品、石油天然气以及海水淡化、市政等领域,项目超4600个。(2)瑞士水务21.6%股权:瑞士水务的技术来自世界一流水平的以色列IDE公司。IDE拥有海水淡化膜技术和低温多效海水淡化技术(MED)以及废水零排放处理技术(ZLD),三项技术都是世界第一。(3)重视国际化并购所带来的预期差。目前市场上对这两期并购的理解还在于水处理产业链技术整合;但公司可借助KWI、瑞士水务实现全球水处理业务的扩张。这一点目前市场上并没有得到足够重视。

12亿定增已获证监会通过,未来成长或加速。1)4月30日,公司公告非公开发行申请获得证监会审核通过。方案拟向不超过5名投资者发行不超过9600万股,资金总额不超12亿,用于六盘水市水城河综合治理二期工程项目(10亿)及偿还银行贷款(2亿)。定价基准日为发行期首日。2)业绩释放、新签订单由此加速。<1>有效降低资产负债水平!公司最新资产负债率达58.87%,尚未到期银行贷款超4亿。本次非公开发行完成后,负债率降至29.72%,减轻财务负担和偿债压力;<2>现有工程推进由此加快,业务订单可望超预期!前期较高的债务水平影响公司现有BT业务推进速度、以及承接新业务订单的能力。本次非公开发行完成后,业绩、新签订单有望迎来加速兑现期!

投资建议:维持增持评级!预计16~17年归属母公司股东净利润1.5、2.1亿,当前市值59亿(不考虑定增),对应PE分别为39倍、28倍。我们强调:(1)激励方案高行权条件指定业绩锚,在手订单充足保障业绩高成长;(2)非公开发行募集12亿,有效降低负债水平,业绩和新签订单或由此加速;(3)当前处于定增拿批文与发行节点,国际化业务拓展市场预期差较大!(4)收购KWI、瑞士水务仅是国际化外延开端,积极寻求外延做大做强动力强。维持增持评级。

风险提示:工程进度低于预期

申请时请注明股票名称