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巴安水务:16Q1业绩符合预期,全年有望保持高速增长

发布时间:2016-04-27    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司今日发布16Q1季报,报告期内实现净利润0.14亿元,同比增长58.98%,符合预期。业绩增长主要原因是:六盘水海绵城市项目、沧州海水淡化项目全面施工,幷按预期完成了相关工作量,从而推动了企业利润的增长。

考虑到公司在手体量较大的项目如贵州六盘水二期、锦州项目、沧州海水淡化项目预计16年可完工交付,另外奥地利KWI公司已完成收购将会幷表。

16年公司业绩将会出现大幅增长。预计公司16-17实现净利润1.97、2.65亿元,YOY+155.89%、34.29%,摊薄后EPS分别为0.42、0.56元,当前股价对应16-17年动态PE34X、25X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价18.0元(2016年动态PE32X)。

六盘水、沧州项目进展顺利带来业绩增长,全年业绩实现高增长有保障:一季度业绩增长主要来自六盘水及沧州项目。目前公司在手订单合计近50亿元,体量较大的项目主要是六盘水二期工程总包金额近16.7亿,已实现投资4.13亿元,预计于16年6月30日完工交付;沧州海水淡化项目总投资8.3亿元,目前进度正常;锦州锦凌供水工程项目,,总投资3.3亿元,土建工程已完成海域填海、建设用地地基强夯、平整等工作,预计16年会实施完毕;前期中标的泰安12.8亿元的PPP项目前期工作也已开展。海外方面KWI公司在手订单丰富,目前正在执行的最大项目市哈萨克斯坦项目规模达到1200万欧元,16年实现业绩承诺的545万欧元无大碍。公司在手订单丰富,预计16年业绩实现高增长无忧。

毛利率大幅提升:公司16Q1综合毛利率28.24%,同比上升12.41pct,公司毛利率大幅提升沧州海水淡化业务及六盘水项目毛利较公司以前水设备销售业务高所致;费用率看,16Q1综合费用率17.56%,同比上升5.33pct,主要是由于幷购和定增项目产生的咨询费增加导致管理费用同比大增112.37%所致。公司有严格的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。

投资1.5亿美元,打造环保综合产业园:公司公告与淮安经济开发区签署环保综合产业园项目,主要包括污泥干化、环保装备生产、危废处理项目。项目总计投资1.5亿美元,项目预计于6月份启动。此项目意义重大,表明巴安水务(300262)由综合水处理公司向综合环保公司迈向了一大步。

公司已有的项目经验加上新幷购KWI公司的技术支撑,将会在淮安产业园大放光彩,期待新的环保综合公司扬帆起航。

盈利预测:预计公司16-17实现净利润1.97、2.65亿元,YOY+155.89%、34.29%,摊薄后EPS分别为0.42、0.56元,当前股价对应16-17年动态PE34X、25X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价18.0元(2016年动态PE32X)。

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