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巴安水务:15年净利微增2.42%,海绵城市业务高歌猛进

发布时间:2016-03-24    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司今日发布15年报告,报告期内实现净利润0.77亿元,同比增长2.42%,低于预期。营业收入增长的主要原因是:六盘水海绵城市项目、锦州锦?水库工程等顺利开展以及沧州海水淡化前期施工进度理想,从而推动了企业营业收入的增长。

考虑到公司在手体量较大的项目如贵州六盘水二期、锦州项目、沧州海水淡化项目预计16年可完工交付,另外奥地利KWI公司16年将会?表。16年公司业绩将会出现大幅增长。预计公司16-17实现净利润1.97、2.65亿元,YOY+155.89%、34.29%,摊薄后EPS分别?0.42、0.56元,当前股价对应16-17年动态PE36X、27X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE35X)。

海绵城市业务高歌猛进:海绵城市业务营收4.9亿元占总营收比?72.18%,主要系六盘水业务进度理想,带来营收增加。随着海绵城市业务的拓展,水处理设备集成系统销售业务迎来增长,今年营收5285万元较去年提升提升37.45%。天然气业务有所萎缩营收926万元与去年同期下降55.54%。

费用控制较好,毛利下降明显:公司15年综合毛利率27.4%,同比下降13.07pct,公司毛利率同比出现较大幅度下降主要系海绵城市业务营收占比大幅提升但毛利较低所致;费用率看,15年综合费用率12.08%,同比下降7.29pct,主要在于公司有严格的费用控制能力,预计后期费用率有望保持?稳。

进一步聚焦海绵城市业务:继贵州六盘水二期工程近14.6亿元项目后,公司再拿下海绵城市大单,签订泰安市徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目合同,项目总承包金额达12.8亿元。泰安PPP项目以BOT方式推进,其中工程建设期2年(16年2月-18年1月),运营期10年(18年2月-28年1月)。公司将借助两单大项目积累丰富的项目经验,获得先发优势,未来将进一步聚焦海绵城市业务拓展。

加速设立区域公司,挖掘?业机会:贵州模式开局良好,公司会持续深耕区域机会,最近又在贵州拿下6000万的供水工程项目。?了更好的挖掘?业机会,优化?业布局,强化区域的竞争优势,公司效仿贵州模式先后成立陕西公司、湖北公司、滨州公司,后续签订更多类似贵州的区域项目可期。

在手订单预计大部分可在16年完工交付,一季度净利预增30%-60%:目前,公司在手体量较大的项目主要是六盘水二期工程总包金额近16.7亿,已实现投资4.13亿元,预计于16年6月30日完工交付;沧州海水淡化项目总投资8.3亿元,目前进度正常;锦州锦?供水工程项目,,总投资3.3亿元,土建工程已接近完工,正在铺设管网中,预计16年会实施完毕。海外方面KWI公司在手订单丰富,目前正在执行的最大项目市哈萨克斯坦项目规模达到1200万欧元,16年实现业绩承诺的545万欧元无大碍。公司发布一季度业绩预告显示净利润预增30%-60%,开局良好。目前公司在谈的项目也很多预计今年上半年会有较大的订单落地,订单规模都超过亿元,公司未来业绩高增长有保障。

盈利预测:预计公司16-17实现净利润1.97、2.65亿元,YOY+155.89%、34.29%,摊薄后EPS分别?0.42、0.56元,当前股价对应16-17年动态PE36X、27X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE35X)。

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