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巴安水务:落地即生根

发布时间:2015-07-15    研究机构:兴业证券

投资要点。

事件:公司今日公告拟与江西亿阳工程有限公司签订《关于六盘水污水处理工程设备采购及安装工程项目合同》,合同金额5864.6万元。对此,我们的点评如下:深度参与贵州省城市海绵建设,六盘水市又获一单!巴安于2014年12月公告中标六盘水市水城河综合治理二期工程项,项目金额16.78亿。该项目已于今年1月开工建设,预计2016年6月竣工。此次中标六盘水污水处理厂5864.6万元的设备采购合同,再次体现对巴安深耕水务能力的认可。巴安水务(300262)将通过此类项目全方位、多角度地打造六盘水市水城河整体景观效果,打造完整、可持续的水城河水系生态管理体系。巴安水务有望借助六盘水市项目,展示公司在海绵城市建设方面的能力,进一步开拓全国市场。

贵州水务进度超预期!公司业内首创贵州水务PPP模式,并于去年12月成立(详情参阅深度报告《巴安水务参股贵州水务点评:PPP模式第一股,进入高速成长轨道》)。按照此前披露计划,预期贵州水务供排水保底量达106万吨,项目规划是2015年整合50万吨供排水量。但正安、都匀、福泉等县市的水务一体化项目已启动,实际整合供排水量超公司预期。此举表明:贵州水务进入业务实质性开拓阶段,并成为全省水务资产整合的核心平台。

未来超预期因素:PPP异地拓展与外延发展。

1)PPP异地拓展顺利,落地概率极有可能超预期!

按照此前分析,巴安通过此类模式既锁定市场、解决资金困扰,又能够切实考虑地方政府和资金输入方的利益诉求。模式的创新获其他地区政府及资金方的认可。公司目前已和多个省市进入深度谈判阶段,落地概率极有可能大超预期!

2)外延式发展路径极有可能超预期。公司目前已在韩国、印度、泰国、印尼、缅甸等地开展项目合作,同时公司曾在2014年披露:<2.1>联合交享越成立产业投资基金,规模暂定10亿;<2>计划通过并购海外环保水务企业,提升公司技术实力,加大环保市场的拓展力度。纵观国内外环保型企业,并购已成为自身成长的重要路径!巴安水务此前一直依靠内生性成长方式,而未来巴安着重打造“全球化思维,本地化行动”的发展思路,海外环保水务企业并购事项有望成为公司未来的超预期因素!

投资建议:维持增持,强烈推荐!预计15~17年实现归属母公司股东净利润1.96、2.76和3.96亿元,对应EPS为0.52、0.74和1.06元,相应PE仅有23.9倍、17.0倍和11.8倍。自6月份股灾以来,公司市值已跌落至46.7亿,属明显被市场错杀的标的。我们强调巴安水务内生高成长、贵州水务PPP模式稀缺,有极大的标杆意义,可复制能力强;同时积极寻求外延做大做强。强烈建议投资者关注!

风险提示:项目结算低于预期、区域市场开拓不力、地方政府财政紧张。

申请时请注明股票名称