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巴安水务2014年三季报点评:投资收益贡献较大利润,关注后续外延式扩张

发布时间:2014-10-23    研究机构:西南证券

业绩总结:2014年1-9月,公司实现营业收入2.84亿元,同比下降14.30%;营业利润7065万元,同比上升26.52%;归属于母公司的净利润为6274万元,同比增长25.94%;每股收益为0.24元。其中Q3每股收益为0.15元。

投资收益贡献较大利润。公司第三季度实现营业收入9946万元(-28.98%),净利润4032万元(+30.90%),营业收入减少主要受沧州、蓬莱等一些新项目处于准备阶段,不符合收入确认条件所致。我们认为净利润同比为正增长且增速较高的主要原因是:1)石家庄、青浦、象州项目进入竣工结算阶段,项目实际确认的建设期利润有所增加。2)石家庄、东营BT项目进入回购期,投资收益(1576万元,+64%)大幅增加所致。三费方面,公司期间费用率达17.16%,同比增幅较大(+5.02%),主要系管理费用率和财务费用率(多个项目进行增加资金需求)增加所致。

公司战略聚焦于环保水务板块,在手及新签订单支撑14、15年业绩高增长。公司以凝结水处理起家,目前主营业务涉及到水处理、直饮水、海水淡化、危废处理等,未来公司的战略将聚焦于环保水务领域。目前在手订单超过10亿元,并有多个大项目正在跟踪中,后续有望获得更多订单。东营和石家庄BT项目集中进入回款期,将有望大幅增厚今年利润,明年海水淡化(8.3亿元)、锦州(3.3亿元)、蓬莱项目将是主要业绩增长点,支撑14、15年业绩高增长。

直饮水项目二期有望启动,可在北方水资源稀缺地区复制。东营直饮水二期项目将有望在一期后启动。我们认为直饮水在北方地区存在一定推广价值,但项目的推广仍受居民饮水习惯、与政府洽谈及项目投资较大等因素影响。

“海外拓展”+“基金”双线展开并购,解决技术及融资渠道不足问题。公司有未来或将沿两条主线进行外延式扩张。一是海外市场开拓方面,公司计划收购海外环保公司以提供技术方面的支撑,以及积极谋求在海外市场(缅甸、菲律宾等)业务的布局。二是在融资渠道方面展开资本运作,公司近期公告拟联合交享越组建产业投资基金,基金规模暂定为10亿元,主要投资用于水、固废处理项目以及公司进行并购。我们认为:1)并购海外环保公司以及公司积极谋求海外市场的布局均有望成为公司未来新的业绩增长点及看点;2)产业基金的成立将能拓宽公司融资渠道,缓解公司资金需求压力,同时支撑公司承担更多项目以壮大主业,推动公司实现快速扩张。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.33元、0.50元和0.66元,对应最新收盘价16.04元计算,动态市盈率分别为48倍、32倍和24倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:项目进展低于预期;直饮水推广缓慢,现金流紧张。

申请时请注明股票名称