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巴安水务:启动产业投资基金,保障未来高速前行

发布时间:2014-10-10    研究机构:兴业证券

事件:

10月8日晚间,巴安水务(300262)公告《关于巴安水务产业投资基金设立战略合作框架协议》,拟联合交享越(上海)投资管理有限公司组建产业投资基金。对此,我们的点评如下:点评:联合交享越成立产业投资基金,规模暂定10亿,兑现半年报披露计划。巴安水务今日公告《关于巴安水务产业投资基金设立战略合作框架协议》,与交享越(上海)建立长期战略合作伙伴关系。交享越系上海交通大学多位优秀校友联合创立,股东由节能环保、金融、互联网等行业领军校友企业组成。同时,公司拟联合交享越(上海)组建巴安水务产业投资基金,公司、交享越(上海)分别出资40%、50%,其余10%由一自然人认购。基金注册资本500万,首期出资额在200万,规模暂定10亿,存续期最长7年。产业基金两个主要投资方向:1)投资工业水处理、市政水处理、固废处理等领域优质项目;2)协助巴安并购优质标的。

基金退出形式主要有:1)巴安水务优先收购符合要求的项目;2)政府回购;3)市场出售。公司曾在半年报中披露积极研究并购基金等融资方式,拓宽融资渠道,降低融资成本。公司今日公告兑现半年报披露计划,市场化的融资方式打开公司现阶段成长的天花板。

产业基金与BT 项目回款双管齐下,支撑公司内生与外延式扩张高速前行。前期两个主要BT 项目石家庄桥东、东营市直饮水项目已进入工程审计、结算阶段,因而上半年公司一年内到期非流动资产达到4.09亿(东营1.99亿,石家庄1.71亿)。截止半年报公告日,东营项目累计收回1.44亿元,石家庄项目1.71亿预计三季度收回。BT 项目良性的回流现金,加上产业基金10亿的现金规模,为公司后续拿单及业务开展、和扩张提供很好的保障,有助于公司实现内生式或外延式的成长双路径。事件:10月8日晚间,巴安水务公告《关于巴安水务产业投资基金设立战略合作框架协议》,拟联合交享越(上海)投资管理有限公司组建产业投资基金。对此,我们的点评如下:点评:联合交享越成立产业投资基金,规模暂定10亿,兑现半年报披露计划。巴安水务今日公告《关于巴安水务产业投资基金设立战略合作框架协议》,与交享越(上海)建立长期战略合作伙伴关系。交享越系上海交通大学多位优秀校友联合创立,股东由节能环保、金融、互联网等行业领军校友企业组成。同时,公司拟联合交享越(上海)组建巴安水务产业投资基金,公司、交享越(上海)分别出资40%、50%,其余10%由一自然人认购。基金注册资本500万,首期出资额在200万,规模暂定10亿,存续期最长7年。产业基金两个主要投资方向:1)投资工业水处理、市政水处理、固废处理等领域优质项目;2)协助巴安并购优质标的。

基金退出形式主要有:1)巴安水务优先收购符合要求的项目;2)政府回购;3)市场出售。公司曾在半年报中披露积极研究并购基金等融资方式,拓宽融资渠道,降低融资成本。公司今日公告兑现半年报披露计划,市场化的融资方式打开公司现阶段成长的天花板。

产业基金与BT 项目回款双管齐下,支撑公司内生与外延式扩张高速前行。前期两个主要BT 项目石家庄桥东、东营市直饮水项目已进入工程审计、结算阶段,因而上半年公司一年内到期非流动资产达到4.09亿(东营1.99亿,石家庄1.71亿)。截止半年报公告日,东营项目累计收回1.44亿元,石家庄项目1.71亿预计三季度收回。BT 项目良性的回流现金,加上产业基金10亿的现金规模,为公司后续拿单及业务开展、和扩张提供很好的保障,有助于公司实现内生式或外延式的成长双路径。在手订单充足,预计全年超20亿。公司前期公告与沧州渤海新区管委会成立合资公司(占85%股权)投资海水淡化项目,投资额8.3亿元。包括此在内,公司目前持有1000万元以上订单合计达13.74亿元。拟成立的产业基金可提升公司后续拿单能力,预计全年订单超20亿。根据现有订单以及过往订单执行情况,公司预计前三季度净利润较2013年同期增长比例为30%~50%。

投资建议:维持增持评级。我们预计公司14~16年归属母公司股东净利润分别为1.01、1.63和2.38亿元,对应EPS 为0.38、0.61和0.89元,相应PE 为45、28和19倍。我们认为:公司所处细分行业具有长周期特性,同时公司小市值高增长预期。我们坚定看好,并维持增持评级。

风险提示:项目结算、直饮水行业成长低于预期、区域市场开拓不力、地方政府财政紧张

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